“并购六条”一周年答卷：市集活力足 产业“筋骨”强

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　　9月24日，《对于深化上市公司并购重组市集更始的认识》（即“并购六条”）出台一周年。

　　一年来，上市公司累计败露金钱重组超2100单，其中要紧金钱重组230余单。非常是本年以来，上市公司累计败露金钱重组超1300单，是客岁同期的1.4倍，其中要紧金钱重组近160单，是客岁同期的2.3倍，并购重组市集活跃度彰着栽植，成本市集并购重组主渠谈功能充分发扬，在经济结构转型升级中的作用日益突显。

　　上市公司以重组促整合、谋升级，并购重构成为成本市集服求实体经济、推动产业升级的“助推器”；上市公司重组领域聚合在计谋性新兴产业和将来产业，助力新质坐褥力发展，并购重构成为优化资源树立的“调养器”；监管包容度、审核效果禁止栽植，助推上市公司加速高质地发展的圭表，并购重构成为上市公司提质增效的“加速器”。

　　“‘并购六条’对提高交往效果、活跃成本市集、推动产业升级和高水平科技自立自立等方面的作用初步败露。”中证金融参谋院首席经济学家潘宏胜在接管《证券日报》记者采访时暗意，下一步，跟着更始走实走深，A股有望出现更多围绕新质坐褥力标的的并购重组；审核过程、支付器具等机制禁止完善，推动更多上市公司注入优质金钱；轨制包容性禁止栽植，提供更多元化的重组支付器具和更机动的博弈空间，为企业创造更为成心的轨制环境。

　　整合赋能：

　　强化产业中枢竞争力

　　“并购六条”加大了对上市公司产业整合的支撑力度。现在，产业整合成为上市公司并购重组中枢驱能源，要紧金钱重组中进步七成为产业整合。

　　一方面，传统行业上市公司并购同业业、产业链坎坷游金钱，补都供应链短板，提高产业聚合度和竞争力。其中，上市公司之间汲取肃清案例频现，包括“A并A”“A并B”“H并A”等，多围绕产业逻辑“强身健体”。举例，国泰君安证券股份有限公司汲取肃清海通证券股份有限公司，罢了强强集聚，加速建造外洋一流投资银行。

　　另一方面，“两创”板块（科创板、创业板）上市公司围绕同业业坎坷游金钱并购，增强“硬科技”“三创四新”属性。据记者梳理，一年来，“两创”板块公司败露要紧金钱重组超百单，约或者为产业整合。如科创板公司江苏华海诚科新材料股份有限公司购买衡所华威电子有限公司70%股权，系半导体封装材料环氧塑封料行业国内第二收购国内第一，罢了行业龙头的强强集聚。

　　中国星河证券首席策略分析师杨超在接管《证券日报》记者采访时暗意，刻下并购重组市集呈现出以同业业及坎坷游产业链整合为主流的趋势，有助于企业优化资源树立、扩大市集份额并增强竞争力。同期，计谋性新兴产业领域因其技能含量高、发展速率快和将来增长后劲大，成为并购的重心标的。

　　潘宏胜暗意，市集化并购重组正沿着培育新质坐褥力、构建当代化产业体系的标的，加速推动横向、纵向整合，提高产业聚合度、补都供应链短板，打造具有人人竞争力的企业和特质产业集群。

　　此外，国企并购加速，通过资源整合罢了“1+1>2”的协同效应。一年来，国企发布的要紧金钱重组近70单，占比约三成。杨超暗意，国企并购体现出“专科化整合”的特征，通过并购罢了资源向中枢主业聚合，推动企业高质地发展。如中国神华能源股份有限公司败露重组预案，公司控股鼓动推行前期首肯注入优质金钱，基本罢了煤与煤化工金钱合座上市。

　　“并购六条”支撑私募投资基金以促进产业整合为指标照章收购上市公司；本年5月份，证监会发布改良后的《上市公司要紧金钱重组管制主见》（以下简称《重组主见》），明确私募基金重组锁按期“反向挂钩”安排，饱读舞私募基金积极参与上市公司并购重组。上海奥浦迈生物科技股份有限公司（以下简称“奥浦迈”）、武汉菱电汽车电控系统股份有限公司等在交往中引入私募基金锁按期“反向挂钩”机制，促进“募投管退”良性轮回。

　　向“新”提质：

　　促科技立异和产业立异深度交融

　　“并购六条”支撑上市公司围绕科技立异、产业升级布局，推行合乎贸易逻辑的跨行业并购和收购优质未盈利金钱，开采更多资源因素向新质坐褥力标的鸠合。

　　一年来，逾10家上市公司败露收购优质未盈利金钱磋商，买通产业链的堵点、难点，措置“卡脖子”问题。如沪硅产业收购控股子公司剩余少数股权，栽植大尺寸硅片鸿沟化坐褥才调，强化产业链自主可控，加速国产替代程度。

　　潘宏胜暗意，“并购六条”有助于发扬成本市集推动科技与产业交融发展的作用，为上市公司向新质坐褥力标的加速产业升级和加大自主立异创造更成心的轨制条款和市集环境。

　　此外，上市公司收购拟IPO金钱增多，且行为并购标的的拟上市金钱多属于科技型企业。如上海概伦电子股份有限公司行为国内首家EDA上市公司，拟收购成都锐成芯微科技股份有限公司（曾陈说科创板）和纳能微电子（成都）股份有限公司股权，罢了“EDA器具+半导体IP”深度协同，买通从芯片前端器具复古到后端学问产权赋能的全链条才调。

　　杨超暗意，并购拟IPO企业的案例加多，反应了成本市集对优质标的的渴求，也体现出企业但愿通过并购快速赢得技能和东谈主才等中枢资源，为后续发展奠定基础。

　　“器具箱”扩容：

　　提高交往机动性慈祥利率

　　在“并购六条”支撑下，上市公司并购重组支付款式日益多元化。除传统现款收购，刊行股份等款式外，定向可转债、并购贷款、并购基金等立异器具的使用，显耀提高并购重组交往机动性，削弱企业成本压力，责备交往风险，促进交往达成。

　　上市公司利用定向可转债的案例逐渐增多。“并购六条”发布以来，已败露的要紧金钱重组中近10单将定向可转债行为支付款式之一，安徽富乐德科技发展股份有限公司、江苏华海诚科新材料股份有限公司刊行股份和定向可转债购买金钱已获证监会注册；并购基金、并购贷款也成为公司缓解资金压力、栽植并购顺利率的要紧技能。

　　潘宏胜暗意，上市公司附近各样化、组合化支付器具的案例增多，能较好满足多个利益主体的互异化诉求，优化风险分管机制，有用提高了并购交往的顺利率，起到了活跃市集交往、优化资源树立的积极作用。

　　此外，《重组主见》建立了重组股份对价分期支付机制。奥浦迈在已败露的重组决策中引入重组股份对价分期支付机制。中金公司参谋部首席国内策略分析师李求索对记者暗意，该机制有助于责备一次性估值带来的风险，尤其适用成长性强但事迹不笃定性较高的科创企业参与并购重组交往。

　　“多元化支付器具的平方应用，秀气着A股并购市集正朝着愈加市集化、机动化标的发展。”杨超暗意，将来，跟着政策的进一步优化和市集机制的禁止完善，揣测并购支付款式将愈加各样化，助力企业罢了高质地发展。

　　效果栽植：

　　引发更多优质并购案例落地

　　“并购六条”提高监管包容度和审核效果，提高并购重组效果。一年来，跟着审核过程优化，审核周期裁减，重组效果彰着栽植，一批典型案例发扬了示范效应。

　　2025年以来，交往所审核通过、证监会注册收效的重组形势数目已进步2024年全年水平，是客岁同期的2.4倍。2025年已注册形势交往所平均审核用时约一个月，低于客岁同期审核用时。杨超暗意，这体现了监管政策对产业整合的支撑，有助于引发更多优质并购案例的落地。

　　《重组主见》建立通俗审核圭臬，对上市公司之间汲取肃清，以及优质大市值上市公司刊行股份购买金钱，实行“2+5+5”审核机制，进一步大幅简化审核过程，裁减审核时限。

　　“审核效果的栽植，能够引发市集主体开展并购重组的积极性，对企业准确把捏市集契机，推动进行产业整合、转型升级都具有要紧作用。”潘宏胜暗意，跟着推敲轨制深化落地推行、推敲操作过程禁止优化，各方会更为熟稔推敲苦求、审核和注册等各才调，合座审核效果会进一步提高。

　　与此同期，监管部门对“忽悠式”重组、内幕交往、驾驭市集、非法利益运送等犯罪举止进行从重办治，坚硬打击“趁虚而入”，景仰了并购重组市集顺次，保护中小投资者正当权柄，保险了成本市集生态的健康判辨发展。

　　潘宏胜暗意，下一步，监管部门将愈加强调照章监管，压实中介机构牵扯，强化信息败露，确保并购质地，退避“忽悠式”重组和金钱“拼盘”，切实保护投资者利益。

　　瞻望将来，杨超觉得，并购重组市集将沿着几个重要标的开展，产业整合为主流，计谋性新兴产业成为并购重心标的，国企并购加速等。与此同期，支付器具将进一步完善，审核效果有望延续栽植。

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